上世纪80年代以来，美联储共有6次显著的加息周期，分别是1983-1984、1987-1989、1993-1995、1999-2000、2004-2006及2015-2017。历次加息周期的类型丰富，既有供给端压力导致的高通胀，地产、股票带来的泡沫压力，也有非常规政策实施后的正常化过程。




上世纪70-80年代，美国货币政策处于激烈变动期，为应对长期的滞涨问题，美联储执行了坚定的货币紧缩政策。进入90年代，高通胀的担忧彻底解除，主要基于泰勒规则对经济周期和通胀进行调节。90年代末至21世纪，全球金融市场不断动荡，历次危机中美联储都采取积极降息。2015年，在全球金融危机和大衰退后货币政策趋于正常化。2020-2021年，全球货币政策达到史上最宽松程度。





当下加息周期的复杂性，几乎同时包含了高通胀、供应链断裂、经济下行、股价房价高位等多重因素。所以对于上述加息历史的分析，具有宝贵的参考意义。本次我们简单回顾历次加息的基本情况，包括背景、所面临的经济金融形势及政策考虑，为今年走势的判断提供借鉴。





1. 1983.3-1984.9：石油供给冲击叠加政策目标模糊，美国进入滞胀的恶性循环。沃尔克上任联储主席后，将控制通胀作为核心目标，推行强硬紧缩政策，80年代初严控货币增量，随后转向加息。


2. 1987.1-1989.7：通胀控制逐步成为联储政策目标，泰勒规则逐步引入，明确了高通胀与加息的正向关系。这一时期美元贬值，通胀上行，联储通过加息进行应对。


3. 1994.2-1995.2：衰退后快速反弹，经济和股市出现过热苗头。随后联储加息节奏超市场预期，债券市场大幅动荡。这一时期，美联储开始增加通胀预期的引导。


4. 1999.6-2000.5：亚洲金融危机波及下，联储降息应对。1999年6月，美联储决定撤回其货币政策宽松政策并开始加息，随之而来的是科网泡沫破裂。


5. 2004.6-2006.6：2001年，随着股市暴跌引发衰退，美联储大幅降息。此后经济复苏和房价上涨引发资产泡沫担忧，联储再次开启加息进程。


6. 2015.12-2018.12：长期零利率和QE政策后，美联储开始货币政策正常化过程。前期加息节奏谨慎，后期明显加快甚至激进。鹰派程度大超市场预期。


本轮加息更像哪一年？供给冲击、物价飙升、需求过热、政策正常化等特征似乎都在本轮加息周期中呈现，初期可能最像2004年，短期加息速度不会慢，但下半年节奏仍有不确定性。




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