周五，劳工部发布的最新数据显示，7月非农就业人口增加52.8万人，大幅好于市场预期的25万人，失业率降至3.5%，已恢复至2020年2月新冠大流行前的水平。

看似非常良好的数据，却给了市场重重一击——之前与美联储的反抗失败了。

做了什么反抗？
去年以来，美联储已经连续做出了两次错判，第一次是低估了通胀的持续性，第二次是高估了用加息压制通胀的能力。

市场逐渐开始认为，美联储很可能正在犯第三次错误——过于依赖就业指标作为判断经济情况的依据，结果低估了衰退来临的时间。

周四之前，已经有6位美联储官员先后在不同场合发表了“鹰派”演说，向市场传递了清晰无误的信号——不要低估美联储抗击通胀的决心。

这一系列统一的观点发布，旨在告诫市场，不要再和美联储“唱反调”。

但市场似乎不为所动，并开始押注在经济衰退的风险面前，美联储将很快“屈服”，在紧缩道路上转向，同时预测最快将在9月会议上放缓加息。

情况似乎逐渐从 “不要与美联储作对”，转变成了美联储不会愿意与市场作对。

在这种预期的指引下，美股开始出现大涨、美债收益率暴跌...市场的表现与美联储传递的信息出现偏离，某种意义上来说，市场正在与美联储进行对抗——而最终的裁判是经济数据。

美联储赢了
7月非农数据揭晓，无论从哪个细节看，这都是令市场幡然醒悟的一个数据。

除此之外，5月和6月的新增就业人数在修正后也比此前报告的要高2.8万人，说明劳动力需求依然坚挺，这同时也大大缓和了对经济衰退的担忧。

就整体而言，火热的劳动力市场为美联储维持激进的加息路线扫除了障碍。
 
美联储在发出数十年来最强烈的紧缩信号后，市场却好似看不见一般依旧“我行我素”，甚至助推美股刷新了近年来的最佳表现。

然而没料到的是，当市场开始押注美联储会政策转向，从而推高股市、压低美债收益率时，更多的需求被激发出来，缓和了经济衰退的风险，同时也抵消了美联储为控制通胀所作出的努力。

报告发布后，美联储在9月会议上加息75bp的可能性飙升至68%，远高于加息50bp的概率（CME FedWatch Tool）


非农数据着实给过于乐观的市场泼了一盆冷水——加息幅度加大的预期出现飙升，这戏剧性的转折再次向市场印证了那句华尔街信条——永远不要与美联储作对。

被什么误导了？
之前我们在文章中提到过，美联储的政策一直在“通胀”和“失业率”之间找寻平衡。

很显然，目前在“牺牲经济”和“控制通胀”问题上，美联储已经选择了“控制通胀风险”，那结果必然是要牺牲经济，只是程度不同而已。

我们需要知道的就是：在通胀回落至理想位置之前，美联储将不得不在紧缩道路上飞速前进。

美联储9月加息75个基点或许已经箭在弦上，下面就看CPI的表现了。


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