上世纪80年代以来,美联储共有6次显著的加息周期,分别是1983-1984、1987-1989、1993-1995、1999-2000、2004-2006及2015-2017。历次加息周期的类型丰富,既有供给端压力导致的高通胀,地产、股票带来的泡沫压力,也有非常规政策实施后的正常化过程。
上世纪70-80年代,美国货币政策处于激烈变动期,为应对长期的滞涨问题,美联储执行了坚定的货币紧缩政策。进入90年代,高通胀的担忧彻底解除,主要基于泰勒规则对经济周期和通胀进行调节。90年代末至21世纪,全球金融市场不断动荡,历次危机中美联储都采取积极降息。2015年,在全球金融危机和大衰退后货币政策趋于正常化。2020-2021年,全球货币政策达到史上最宽松程度。
当下加息周期的复杂性,几乎同时包含了高通胀、供应链断裂、经济下行、股价房价高位等多重因素。所以对于上述加息历史的分析,具有宝贵的参考意义。本次我们简单回顾历次加息的基本情况,包括背景、所面临的经济金融形势及政策考虑,为今年走势的判断提供借鉴。
1. 1983.3-1984.9:石油供给冲击叠加政策目标模糊,美国进入滞胀的恶性循环。沃尔克上任联储主席后,将控制通胀作为核心目标,推行强硬紧缩政策,80年代初严控货币增量,随后转向加息。
2. 1987.1-1989.7:通胀控制逐步成为联储政策目标,泰勒规则逐步引入,明确了高通胀与加息的正向关系。这一时期美元贬值,通胀上行,联储通过加息进行应对。
3. 1994.2-1995.2:衰退后快速反弹,经济和股市出现过热苗头。随后联储加息节奏超市场预期,债券市场大幅动荡。这一时期,美联储开始增加通胀预期的引导。
4. 1999.6-2000.5:亚洲金融危机波及下,联储降息应对。1999年6月,美联储决定撤回其货币政策宽松政策并开始加息,随之而来的是科网泡沫破裂。
5. 2004.6-2006.6:2001年,随着股市暴跌引发衰退,美联储大幅降息。此后经济复苏和房价上涨引发资产泡沫担忧,联储再次开启加息进程。
6. 2015.12-2018.12:长期零利率和QE政策后,美联储开始货币政策正常化过程。前期加息节奏谨慎,后期明显加快甚至激进。鹰派程度大超市场预期。
本轮加息更像哪一年?供给冲击、物价飙升、需求过热、政策正常化等特征似乎都在本轮加息周期中呈现,初期可能最像2004年,短期加息速度不会慢,但下半年节奏仍有不确定性。
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